今日早盤研發(fā)觀點2022-01-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注中國12月財新制造業(yè)PMI | 上周五科技股繼續(xù)拖累，三大美股指兩連陰;泛歐股指跌 落一個多月高位。美元指數(shù)創(chuàng)一個月新低，全年仍漲超 6%。10 年期美債 收益率守住 1.5%，全年升 60 個基點。美油終結七連陽跌落五周高位，但 全年漲超 50%，創(chuàng) 12 年最大漲幅。歐洲天然氣全年漲超 200%。黃金又創(chuàng) 七周新高。倫銅三日連創(chuàng)五周新高、全年漲超 20%，倫錫一年漲逾 90%。國內方面，浙江寧波北侖本輪疫情累計報告新冠肺炎確診病例 23 例。財政部等 4 部門：2022 年，新能源汽車補貼標準在 2021 年基礎上退30%國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，12 月份制造業(yè)采購經理指數(shù)和非制造業(yè)商務活 動指數(shù)分別為 50.3%和 52.7%，比上月上升 0.2 和 0.4 個百分點;綜合 PMI 產出指數(shù)為 52.2%，與上月持平。國際方面，多名消息人士稱，預計OPEC+在周二開會時將堅持原先預設的 2 月份 增產計劃，并表示奧密克戎毒株對需求的影響是溫和而短暫的。目前 OPEC+ 的增產計劃是 40 萬桶/日。2022 年 1 月 1 日,區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定(RCEP)生效實施，全 球最大自由貿易區(qū)正式啟航。RCEP 如期生效，充分體現(xiàn)了各方共同維護 多邊主義和自由貿易、促進區(qū)域經濟一體化的信心和決心，將為區(qū)域乃至 全球貿易投資增長、經濟復蘇和繁榮發(fā)展作出重要貢獻。2021 年 12 月 31 日，印度尼西亞政府突然宣布，為緩解國內煤炭供應 緊缺，將于 2022 年 1 月 1 日至 1 月 31 日間停止煤炭出口，以避免該國國 內出現(xiàn)供電不足的現(xiàn)象。2021 年前 11 個月，我國共進口煤炭 29232.1 萬 噸，其中，印尼對我國出口 1.78 億噸，占比約 61%。關注中國12月財新制造業(yè)PMI。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.8897。本月公布經濟數(shù)據(jù)顯示國內經濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上調85.3bp報2.129%，7天期下行5bp報2.271%，14天期下行12.5bp報2.988%，1個月期上行0.1bp報2.431%。資金方面，北向資金今日凈流入45.73億元。從技術面來看，中證500指數(shù)處于20日均線上方。近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩下行，現(xiàn)運行于1802美元/盎司附近運行，金銀比價78.50。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國11月PCE物價指數(shù)同比上漲5.7%，與預期5.7%持平，前值修正值為5.1%，是1982年6月以來的最高水平，遠遠超過美聯(lián)儲2%的目標。本月，美聯(lián)儲加快了taper的步伐，并暗示在必要時于明年初加息，給貴金屬市場帶來壓力。不過，近期市場避險情緒有所升溫。由于海外Omicron病毒傳播，荷蘭宣布最嚴管控措施，本周泰國、新加坡和新西蘭紛紛重新實施旅行限制，加大疫情防控力度，預計短期疫情形勢維持嚴峻態(tài)勢。截至1/3，SPDR黃金ETF持倉975.66噸，持平，SLV白銀ETF持倉16510.91噸，持平。操作上，短期貴金屬下行風險釋放，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 螺紋期貨主力2205合約維持弱勢整理格局，期價依然承壓運行，跌破4300一線附近支撐。螺紋鋼現(xiàn)貨價格跟隨調整，上周五大鋼材品種供應環(huán)比延續(xù)降幅擴張，減至885.12萬噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比降幅3.4%，前期河北二級響應，部分企業(yè)減量體現(xiàn)在上周數(shù)據(jù)上，加之有少量企業(yè)高爐檢修、設備間歇性停產、原料不足導致設備生產不飽和等原因，進而使得建材減量突出。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環(huán)比收縮，降幅4.1%，其中建材周環(huán)比減少42.61萬噸，降幅6%。從市場預期來看，市場本應該已經開始進入累庫階段了，但事實上是西南、華中、華南和華東仍有少量需求支撐，雖然各區(qū)域已然開始市場布庫，但奈何生產端明顯壓縮，使得補庫計劃體量低于市場預期，進而使得去庫趨勢維持。綜合來看，目前冬儲政策尚未達到市場心理價位，備庫動力不足，但年末季節(jié)性累庫趨勢后期將逐步體現(xiàn)。消費方面，上周五大品種周消費量降至940.14萬噸，環(huán)比減少47.41萬噸，其中建材減少29.71萬噸，降幅6.4%；從短周期市場實際表現(xiàn)來看，無論是投機需求還是實際剛需均表現(xiàn)弱勢，在供應增量有限，去庫動力不足的情況下，消費將持續(xù)回落。整體而言，短期市場基本面將轉入供需兩弱的格局，對螺紋鋼主力2205合約支撐有所轉弱，警惕后期盤面調整風險，激進者可考慮短空輕倉跟進。 | |
熱卷(HC) | 偏空思路（持空） | 熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩走弱，期價暫獲4400一線附近支撐。短期熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)轉弱，從熱軋卷板供應來看，上周熱軋產量環(huán)比降幅1.9%，降產區(qū)域集中于華東，原因在于代表鋼廠設備正常檢修，時長一周左右。從本周產量預估來看，年末臨近，個別非限產區(qū)域著手準備復產，加之生態(tài)環(huán)境部宣布冬奧會期間大面積關停企業(yè)不屬實，因此預期河北供應或有所增量。另外，下周山東、江蘇、貴州或有部分企業(yè)恢復生產，產量略有回升，但增量空間相對有限。庫存方面，廠庫小幅增加，變動不大，其中主要增幅地區(qū)在東北地區(qū)，主要鋼廠復產后供給回升，出庫慢導致，主要降幅地區(qū)在華中地區(qū)，主要是限產導致排產減量，廠庫降庫加快；社會庫存環(huán)比下降3.5%，市場庫存降幅有所收窄，累庫預期逐步增強。消費方面，上周表觀消費表現(xiàn)轉弱，周環(huán)比下滑3.2%。綜合而言，當前市場表現(xiàn)對熱卷價格的支撐漸弱，操作上，激進者可短空參與。 | |
鋁(AL) | 逢低做多 | 上周滬鋁主力合約大幅上漲1.09%，美元指數(shù)小幅回落，倫鋁現(xiàn)運行于2812美元/噸。LME及SHFE周一元旦假期休市，印尼傳出將煤炭出口暫停1個月以緩解當?shù)仉娏ξC，預計將對金屬價格有所提振。基本面來看，國內鋁錠庫存環(huán)比前一周減少6.5萬噸，庫存降低至80萬噸以下。海外減產方面，由于歐洲天然氣價格飆漲，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，歐洲已減產和計劃減產產能已超過70萬噸/年，且有進一步擴大的趨勢。國內方面，進入12月國內電解鋁運行產能小幅增加為主，其中內蒙古、云南電力緊張有所緩解，預計12月國內運行產能抬升至3756萬噸附近，短期內供應端難以大幅提升。下游消費除了鋁板帶箔版塊其余都有走弱的跡象，且部分鋁棒等加工企業(yè)有減產預期，預計1月中旬開始國內鋁錠庫存進入累庫周期。總體來看，短期鋁價將以偏強運行為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 區(qū)間思路 | 周五隔夜鋅價盤面區(qū)間震蕩，歐洲能源問題愈演愈烈，受能源成本價格影響，部分高能耗的冶煉廠開始了減產的進程，鋅的成本端受到支撐。但下游需求轉弱，下游企業(yè)開工率回落，加之受環(huán)保因素影響，河北地區(qū)的開工率也收到影響。在供需雙弱的格局下，預計價格將寬幅震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 短空持有 | 周五隔夜鉛價區(qū)間震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議短空持有。 | |
鎳(NI) | 逢低做多 | 上周滬鎳主力合約震蕩上行2.54%，美元指數(shù)小幅回落，倫鎳價格運行于20750美元/噸附近。12月30日LME鎳庫存減636噸至103020噸，上期所鎳倉單減71噸至2423噸。歐洲能源危機令電價飆升，產生冶煉廠減產預期，同時，菲律賓臺風導致多個鎳礦產區(qū)損毀嚴重?；久鎭砜?，供應方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，因此本周鎳鐵價格出現(xiàn)一定程度的上漲，目前在1280-1300元/鎳，較上周上漲20元/鎳。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節(jié)奏較快，冬季將有不少鋼產安排減產；但下游前驅體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷。整體來看，我們預計鎳價或呈現(xiàn)高位震蕩走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 空單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議空單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 供應方面，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2577.3萬噸，環(huán)比增加324.5萬噸，其中澳洲發(fā)運量環(huán)比增加144.3萬噸至1903.7萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加180.2萬噸至673.6萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率67.87%，環(huán)比上周下降0.13%，日均鐵水產量199.01萬噸，環(huán)比下降0.10萬噸，同比下降45.53萬噸。上周產量減量主要在華東地區(qū)，主要是由于有大高爐檢修，產量下降明顯。華中地區(qū)上周由于環(huán)保管控加嚴復產計劃延期，華北地區(qū)限產依舊嚴格，整體開工率環(huán)比下降。因此鐵水產量小幅下降。庫存方面，近期港口到港一直維持偏低水平，港口實際卸貨量有限，疊加疏港大幅增加，港口庫存止增為降。其中華北區(qū)域唐山港口限運階段性放開，區(qū)域內疏港大幅增加，加上港口實際到港入庫較為一般，庫存降幅為各區(qū)域最大；華東港口則因鋼近期廠提貨節(jié)奏較快，疏港持續(xù)保持高位，庫存也有減量。鐵礦石主力2205合約表現(xiàn)依然偏弱，期價沖高回落，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩反彈，短線多單參與為主 | 上周天然橡膠期貨主力合約偏強震蕩。上周天然橡膠生產國協(xié)會 (ANRPC) 表示，由于即將到來的季節(jié)性供應短缺和中國需求的增加，全球市場的天然橡膠價格短期內可能會上漲，預計中國在12月和2022年1月將消耗約 50萬噸。天然橡膠進口同比下降，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2021年11月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計54.37萬噸，環(huán)比上漲30.09%，同比減少6.04%。國內港口以及社會庫存持續(xù)下降。卓創(chuàng)資訊調研數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為22.78萬噸，較上期減少1.12萬噸，跌幅4.69%，延續(xù)去庫狀態(tài)。海南天然橡膠產地將逐漸停止割膠，國外越南1月中旬后大幅減產，1月底逐漸進入停割期，供應將逐漸下降。需求方面，短期輪胎市場需求難有改觀，部分輪胎企業(yè)成品庫存開始增加，因此需求因素對天然橡膠支撐力度不強。綜合來看，短期供應下降預期支持天然橡膠期貨反彈，但國內需求暫無亮點，加上局部疫情影響需求，天然橡膠期貨整體將繼續(xù)偏強震蕩。操作建議方面，建議短線多單參與。 | |
原油(SC) | 觀望 | 節(jié)前原油主力合約期價震蕩上行。1月3日，WTI期貨收漲0.72%，Brent期貨收漲1.24%。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國的原油庫存下降350萬桶，汽油庫存下降140萬桶，精煉油庫存下降170萬桶，全口徑庫存下降660萬桶。IEA認為在當前OPEC+增產政策下，原油市場將轉向供過于求。供應方面，截止12月24日當周，美國原油產量為1180萬桶/日，較上周增加20萬桶/日，比去年同期增加80萬桶/日。OPEC+維持明年一月增產40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導致市場發(fā)生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調了5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數(shù)據(jù)顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或短線多單參與 | 上周PVC期貨期貨主力合約震蕩運行。上周華北、東北部分電石采購價下跌50元/噸，山東主流接收價5070-5200元/噸，PVC成本支撐不強。動力煤下跌亦不利于PVC期貨反彈，本周PVC期貨仍以震蕩看待。關注印尼停止煤炭出口對國內煤炭價格的影響。31日常州PVC市場價格持穩(wěn)，5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提8370-8470元/噸，近期基差收窄。從供需來看，PVC供應相對上個月寬松，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年12月PVC粉產量185.7455萬噸，較11月份增加4.88%，同比減少4.24%。PVC需求下降，比如北方地區(qū)建筑工地因天氣部分停工，PVC管材需求下降，華南和華東需求尚可。1月份需求關注春節(jié)之前下游的備貨情況。因此PVC期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望或短線多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 節(jié)前瀝青主力合約期價震蕩上行。現(xiàn)貨方面，12月31日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。上周山東、西南（川渝）地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅15-50元/噸，西北、東北、華北、長三角、華南及西南(云貴)地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。由于北方剛需停滯，南方部分項目趕工收尾，山東地區(qū)資源流入南方市場，帶動多數(shù)煉廠出貨尚可，且受到原油及瀝青期貨價格高位支撐。開工方面，截至12月29日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為34%，較上周上漲2%。國內煉廠瀝青總庫存水平為37%，與上周持平。需求方面，南方終端施工進入末期，道路瀝青需求將降至年內低位，加之中下游用戶冬儲意愿不強，預計部分煉廠庫存水平將上漲。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩運行，建議正套參與（持多，5-9正套） | 上周塑料期貨主力合約震蕩運行。12月31日華北地區(qū)LLDPE價格在8600元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨78元/噸。塑料期貨下跌空間不大，，一方面國際原油上漲，這對塑料期貨形成一定提振；另一方面是節(jié)后下游企業(yè)將適當補庫。新增裝置方面，浙江石化二期裝置以及鎮(zhèn)海煉化擴能項目雖有投產，但產能釋放不穩(wěn)定，故主要影響市場心態(tài)，對供需影響不大。此外鎮(zhèn)海煉化PE全密度裝置轉產高熔指8320，其30萬噸/年2PE于12月24日晚試車成功，2022年1月6日計劃正式開車產HDPE5502；30萬噸/年3PE計劃1月12日開車產HDPE7260。因此對LLDPE供應影響不大。LLDPE生產比例41.8%，生產比例不高，檢修產能占比7.7%。綜合來看，塑料期貨將繼續(xù)震蕩運行。明年3月-4月為地膜需求旺季，關注地膜企業(yè)備貨情況。因此操作建議方面，建議參與5-9正套，31日5-9價差102元/噸；單邊建議多單輕倉持有。 | |
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續(xù)上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業(yè)繼續(xù)上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現(xiàn)惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現(xiàn)貨。下游工廠依舊根據(jù)訂單謹慎采購，塑編企業(yè)開工率為60%，BOPP企業(yè)開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規(guī)定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 周五隔夜 TA主力合約偏強震蕩，新冠疫苗加強針的樂觀消息帶動原油價格上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。全球市場對疫情的擔憂緩解，原油價格上漲，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 逢低短多 | 上周焦炭期貨主力(J2205合約)較大幅度回落后偏穩(wěn)震蕩，成交偏差，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-224元/噸；焦炭總庫存692.98萬噸(+29.7)；焦爐綜合產能利用率70.39%(0.67)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-56.1)。綜合來看，隨著焦煤現(xiàn)貨價格不斷探漲，近期各地焦企提漲呼聲愈發(fā)強烈，少部分鋼廠接受了50-120元/噸的價格上漲，接受漲價的范圍逐步擴大。上游方面，煉焦煤價格上漲造成焦企成本回升，利潤侵蝕較為明顯，導致焦企提漲心切。焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。臨近年底，產地焦企仍延續(xù)前期限產態(tài)勢，且廠內焦炭庫存多維持低位或零庫存，焦炭供應難有明顯增量。隨著下游鋼廠恢復以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平，疊加近期煉焦煤價格普漲，焦企利潤再度下滑，市場心態(tài)進一步回暖。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優(yōu)質焦炭資源提前漲價的現(xiàn)象增多。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續(xù)焦炭市場需求或弱于預期。不過考慮到春節(jié)前冬儲需求對短期行情的支撐作用仍在，預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注鋼廠冬儲采購積極性及第一輪價格提漲的進程，建議投資者逢低短多。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀望 | 上周焦煤期貨主力(JM2205合約)較大幅度下探后逐漸企穩(wěn)，成交尚可，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情偏穩(wěn)，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2700元/噸(0)，期現(xiàn)基差471.5元/噸；煉焦煤總庫存2171.84萬噸(-23.9)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，臨近年底國有煤礦因全年任務完成停產的煤礦逐步增多，地方煤礦考慮安全因素，生產積極性也偏低，產量繼續(xù)下滑。煉焦煤供應偏緊，且下游焦企冬儲補庫積極性較高，支撐各煤種價格繼續(xù)上漲，其中山西長治地區(qū)主流煤礦貧煤和貧瘦煤價格再漲100-150元/噸，陜西子長氣煤價格再漲100元/噸，產地主焦、肥煤等漲幅也繼續(xù)擴大。進口方面，港口澳煤陸續(xù)通關中，進口蒙煤受疫情影響當前通關降至不足100車，價格穩(wěn)中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般，價格下行。下游方面，部分焦企進入虧損狀態(tài)，但隨著第一輪提漲逐漸落地，焦企信心有所增強。我們認為，現(xiàn)貨市場價格受煤礦短期停產的影響而出現(xiàn)較大幅度上漲，但元旦過后國內焦煤供應情況好轉的預期仍在，行情趨勢性上行難度較大。預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注產地現(xiàn)貨市場行情及澳洲煤通關對市場行情的沖擊，建議投資者暫且觀望。 | |
動力煤(TC) | 短多操作 | 印尼因本國煤炭供應緊張，宣布暫停出口一個月，相關情況或對鄭煤期貨形成短暫的事件沖擊，但對國內市場供需關系的影響可能有限?，F(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價780元/噸(-20)，期現(xiàn)基差107.8元/噸；主要港口煤炭庫存5244.4萬噸(+41.9)，秦港煤炭疏港量40萬噸(-14.5)。上游方面，內蒙古因安全檢查疊加產能限制，部分煤礦停產檢修。月初煤礦重新獲得煤管票額度，產能釋放受限的情況將被解除。陜西、山西煤礦生產基本正常，坑口行情偏穩(wěn)。港口方面，因發(fā)運成本倒掛，貿易商發(fā)運積極性不高，終端下游壓價明顯，市場成交僵持。下游方面，近期受主產地和港口價格持續(xù)下跌影響，終端用煤企業(yè)處于觀望狀態(tài)，認為目前煤價仍有下降空間。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者短多操作。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 節(jié)前尿素主力合約期價震蕩偏弱。現(xiàn)貨方面，12月31日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2470元/噸。供應方面，上周國內尿素開工負荷率61.72%，環(huán)比下滑1.65%，周同比上漲4.17%。周度產量為94.18萬噸，環(huán)比下滑2.59%，周同比上漲11.64%。本周西南、西北、華中部分檢修廠家恢復，日產量預計增加。需求方面，復合肥冬儲備肥預收加快，出貨跟進不暢。復合肥原料成本預期增強，提振市場操盤積極性。膠合板廠家開工負荷預計逐步下降，備貨傾向隨用隨采，暫難放量。農業(yè)需求局部逢低采買。整體需求端表現(xiàn)平平。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 節(jié)前鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5777元/噸，周漲幅0.5%，周一ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.27%，ICE原糖結算價18.74美分/磅。國際方面，雖然近日美元兌主要出口國巴西、印度和泰國貨幣均出現(xiàn)不同程度的走弱，原油仍保持強勢，但未能阻止糖價下行，年末已至，主產國已進入壓榨高峰，12月壓榨數(shù)據(jù)即將公布，市場或許為規(guī)避數(shù)據(jù)風險提前離場。國內方面，目前雖然現(xiàn)貨市場仍然清淡，且壓力仍在加重，但從盤中走勢看，鄭糖低位有較強支撐，每至盤中低點空頭均快速離場，繼續(xù)做空信心較弱，鄭糖走勢與現(xiàn)貨市場似有背離跡象。同時，在ICE原糖下跌的情況下，鄭糖亦未跟隨。鄭糖反常走勢或顯示市場存在潛在影響因素。據(jù)專業(yè)機構泛糖科技下調主產區(qū)廣西產量預期，12月壓榨數(shù)據(jù)即將公布，鄭糖走勢可能反映資金規(guī)避元旦假期和產量數(shù)據(jù)風險意愿，后期需重點關注。從目前的形勢看，最大產區(qū)廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節(jié)備貨起動。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 節(jié)前玉米主力合約偏弱運行，收于2672元/。國內方面，玉米現(xiàn)貨價格小幅偏弱，哈爾濱玉米市場價格為2360-2400元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2490-2540元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2640-2650元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。東北地區(qū)基層潮糧出售節(jié)奏加快，深加工企業(yè)到貨量增加，企業(yè)壓價情緒再起；華北地區(qū)基層售糧意愿漸強，市場糧源供給增加，企業(yè)繼續(xù)壓價謹慎收糧。飼料養(yǎng)殖端來看，下游飼料企業(yè)春節(jié)前備貨期壓縮，優(yōu)質玉米價格仍堅挺，潮糧價格進一步震蕩下跌。國內生豬產能仍在持續(xù)釋放，飼用需求仍處于高位。綜合來看臨近年底基層和貿易商出貨積極，企業(yè)上貨量充足，玉米短期仍然承壓。但隨著玉米價格回落不少貿易主體有入市收購意向，加之中儲糧收購和企業(yè)年底備貨都起到了托市作用。而中長期來看產需缺口對玉米價格形成支撐。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關注國內購銷節(jié)奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 由于種植面積和單產雙雙不及預期，農業(yè)農村部在12月份供需報告中大幅下調2021/22年度國產大豆產量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，12月28日，中儲糧拍賣69059噸國產大豆，成交率8%。豆一關注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 1月初，播種較早的馬托格洛索州大豆展開收割，12月份結莢期降水較為充足，有利于單產的提高，未來兩周南部地區(qū)降雨增加，尤其是帕拉納州和南馬托格羅索地區(qū)降水明顯改善有利作物生長，但南里奧格蘭德州降水依然偏少。阿根廷大豆播種進度過半，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，阿根廷大豆種植率為73.3%，去年為77.2%，平均為81.1%，優(yōu)良率為71%，上周為87%，去年為45%。，1月阿根廷大豆將逐步進入關鍵結莢期，未來2周圣塔菲和科多巴州將出現(xiàn)陣雨天氣，但尚不足以緩解干旱壓力。近期南美大豆收割壓力漸增，1月初南美產區(qū)天氣略有好轉，但干旱局面難以全面扭轉，大豆仍面臨產量下調的不確定性，美豆依托1350美分/蒲震蕩走勢。國內方面，本周油廠壓榨量小幅下降，截至12月24日當周，大豆壓榨量179萬噸，上周184萬噸，豆粕提貨量水平偏低，本周豆粕庫存延續(xù)上升，截至12月24日當周，豆粕庫存為66.76萬噸,環(huán)比增加4.64%,同比減少32.45%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 豆棕價差收窄 | 巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產區(qū)天氣略有改善，但降水不足以消除減產擔憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環(huán)比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，豆油進入消費旺季，近期下游消費尚可，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至12月24日當周，國內豆油庫存為82.16萬噸，環(huán)比減少0.32%，同比增加4.41%。建議持有豆棕價差收窄。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 減產周期疊加勞動力緊缺尚未全面緩解限制馬棕產量，12月馬棕產量下降， Sppoma數(shù)據(jù)顯示，12月1-25日馬棕產量較上月同期下降10.84%，印度將精煉棕櫚油進口關稅從19.25%調降至13.75%，對棕櫚油出口形成支撐，12月下旬馬棕出口有所好轉，船運機構 Amspec數(shù)據(jù)顯示，12月馬棕出口較上月同期下降5.0%。12月末馬棕庫存或進一步下降，棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，維持高位寬幅震蕩走勢。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至12月24日當周，國內棕櫚油庫存為48.7萬噸，環(huán)比減少11.68%，同比減少20.83%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至12月24日當周，沿海油廠菜油庫存為23.07萬噸，環(huán)比減少10.62%,同比增加112.63%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周五收于4138元/500kg，周漲幅0.49%。12月31日主產區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價4.45元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環(huán)比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，12月31日全國均價雞蛋價格4.69元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8398元/噸，周跌幅0.8%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩，部分存儲商出貨較為積極，尤其是小型存儲商出貨積極性大幅提高。根據(jù)冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購季庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為898.57萬噸，全國庫容比65.68%，山東庫容比64.5%，陜西庫容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，近期冷庫逐漸開始包裝發(fā)貨，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 上周生豬期貨主力合約震蕩運行，收于14450元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.14元/公斤，較前日出欄均價下跌0.14元/公斤。目前部分集團場出欄有所縮量，但散戶出欄積極性提高市場豬源供應整體較為平穩(wěn)。受節(jié)前備貨影響屠宰量小幅增加但需求端對高價支撐有限，預計短期生豬現(xiàn)貨價格繼續(xù)震蕩調整為主。中長期來看，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，不過目前母豬淘汰量已基本恢復正常生產節(jié)奏，產能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩(wěn)定。同時由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高。所以即使絕對量有所下降，但后期的生豬供應壓力仍大，根據(jù)前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存，散戶壓欄或將延續(xù)。預計短期大體重豬出欄將繼續(xù)保持緩增態(tài)勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節(jié)性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區(qū)腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。綜合來看短期在元旦節(jié)日因素及春節(jié)備貨影響下豬價仍有一定支撐，但不具備大漲的條件，操作上建議暫時觀望為宜。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 上周花生期貨主力合約沖高回落，收于8252元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在8100元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在8300-8400元/噸，河南正陽產區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在8300元/噸左右。目前市場整體上貨量仍不大，市場需求疲軟交易清淡。油廠方面，油廠到貨量增加原料庫存充裕，油廠節(jié)前備貨已經接近尾聲，多按需少量采購為主，市場信心略顯不足。中長期來看，由于農民多對今年花生價格不認可導致惜售情緒較重，目前貨源多集中在中上游。而春節(jié)前農戶可能會有回籠資金的需求，則有可能出現(xiàn)階段性集中出貨。同時春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議暫時觀望為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 節(jié)前鄭棉主力合約震蕩偏強運行，周五收于20715元/噸，周漲幅3.65%。周一ICE美棉震蕩回升，盤中漲幅0.5%，ICE主力棉價結算價113.23美分/磅。國際方面，近期受奧密克戎毒株影響美國新增病例大幅增加，目前市場有部分言論轉向，因奧密克戎的高傳染性引起了人們對需求下降和潛在停工或封鎖的擔憂，或將可以防止出現(xiàn)更緊縮的貨幣政策。隔夜美元走軟提振大宗商品價格，也對ICE期棉形成一定的支撐。當前市場靜待美國農業(yè)部(USDA)周四公布的周度出口銷售報告，市場對此抱有良好預期。國內方面，當前鄭棉基本面持穩(wěn)，供應端來看當前新疆棉花累計加工量已逾472萬噸，和去年同比相比降幅也在持續(xù)縮小中，供應端整體持穩(wěn)。需求端來看，當前市場對于新棉的需求仍然維持低迷水平，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續(xù)下跌，交投再度轉弱，產成品庫存持續(xù)累庫，整體表現(xiàn)為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續(xù)，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數(shù)廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
