今日早盤研發(fā)觀點2023-05-08
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù) | 昨日美元指數(shù)上漲，大宗商品中農產品下跌，工業(yè)品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統(tǒng)大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數(shù)據(jù)方面，美國6月成屋銷售總數(shù)年化552萬，微不及預期 557萬，環(huán)比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續(xù)抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發(fā)揮最大影響。另外，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經濟擴張正在放緩，或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面，中共中央政治局會議中再次強調要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監(jiān)管協(xié)調，同時穩(wěn)定房地產市場，堅持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)。 | 宏觀金融 |
股指 | 本周四組期指走勢沖高回落，截止周五收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8672。現(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)周五集體收跌，滬指跌0.48%，深證成指跌0.82%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.31%。市場成交額維持在一萬億上方，接近1.1萬億元，為連續(xù)第21個交易日突破萬億，北向資金凈買入6.33億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行42.4bp報1.234%，7天期下行14.8bp報1.815%，14天期下行5.9bp報1.920%，1月期下行1.7bp報2.277%。目前上證50期指站上20日均線，滬深300、中證500、證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，海外美聯(lián)儲連續(xù)第十次加息且加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀，不過對于A股來說影響整體有限。國內4月PMI重回榮枯線下方使得經濟復蘇強度擔憂，不過此前重要會議釋放積極信號，對市場帶來一定的提振。此外近期政策整體寬松，尤其是貨幣政策，在經濟復蘇仍有掣肘下流動性或將繼續(xù)保障?？傮w來看，盡管國內4月經濟先行指標不及預期，但經濟復蘇趨勢依舊，加上財報季已經結束，市場仍有走強基礎和動力，指數(shù)有望開啟震蕩走強。 | ||
貴金屬 | 本周滬金主力合約收漲3.13%，滬銀收漲4.04%，國際金價逼近歷史新高后盤整，現(xiàn)運行于2040美元/盎司，金銀比價79.88。美歐經濟活動改善，主因服務業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統(tǒng)產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續(xù)5個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持386萬盎司。截至5/3，SPDR黃金ETF持倉928.30噸，持平，SLV白銀ETF持倉14532.92噸，前值14527.51噸。美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，預計加息將接近尾聲，貴金屬價格將獲得支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 本周滬銅主力合約收跌0.89%，倫銅震蕩整理，現(xiàn)運行于8545美元/噸。美聯(lián)儲本周再次加息25個基點，并暗示此后停止行動。當前市場風險情緒漸濃，第一共和國銀行業(yè)績暴雷后被摩根大通收購，令風險資產承壓。基本面來看，供應方面，期盤暴跌吸引下游增加逢低采購意愿，現(xiàn)貨升水止跌企穩(wěn)，廢銅經濟優(yōu)勢喪失也會提振精銅消費，但總體而言電解銅產量逐月上升，供給預期較強。庫存方面，截至4月28日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一減少1.34萬噸至16.35萬噸。五一假期間冶煉廠發(fā)貨到倉庫的量將明顯增加，預計本周庫存小幅積累。需求方面，在經歷了3月的強勁復蘇后，4月銅市場消費放緩，當前地產端恢復緩慢，汽車消費仍靠降價刺激銷售，期待更多支持政策落地提振終端消費。綜合來看，國內復蘇預期向好，但實際消費未超出季節(jié)性，美聯(lián)儲加息后美國經濟衰退預期升溫，預計整體銅價維持震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 節(jié)后螺紋鋼主力2310合約表現(xiàn)依然偏弱運行，期價繼續(xù)走弱，周五盤中一度跌破3600一線附近支撐，預計短期或延續(xù)偏弱表現(xiàn)，關注3600一線附近支撐力度，現(xiàn)貨市場報價表現(xiàn)偏弱。供應方面，供應端將繼續(xù)保持收縮趨勢，主因在于現(xiàn)階段邏輯依舊處于成本塌陷，行情偏弱，企業(yè)虧損的現(xiàn)狀。本周五大鋼材品種供應940.93萬噸，減量15.07萬噸，降幅1.6%。本周除中厚板環(huán)比微增，其余品種供應水平延續(xù)減產，主因依舊在于市場預期偏弱，企業(yè)虧損、品種結構調整、原料減少等因素相結合，進而使得整體供應持續(xù)減量。螺紋鋼周產量下降3.7%至272.98萬噸。庫存端，本周五大鋼材品種總庫存1957.3萬噸，周環(huán)比增庫17.22萬噸，增幅0.9%。除螺紋鋼總庫環(huán)比仍有下降，其余品種環(huán)比均有累庫，且以熱卷為主。本周建材廠庫區(qū)域分化現(xiàn)象明顯。其中增庫區(qū)域集中于華東、華南、西北和西南，降庫區(qū)域集中于中南、東北和華北小幅下降。省份來看，山西、寧夏、河南等省資源外發(fā)環(huán)比加快，江蘇、廣東、福建等省市場資源流入偏多，使得市場散單采購積極性減弱，進而壓制廠發(fā)節(jié)奏，導致區(qū)域內廠庫累積。螺紋鋼鋼廠庫存表現(xiàn)維穩(wěn)，微幅上升1.52萬噸至269.47萬噸；社會庫存下降10.56萬噸至716.01萬噸。消費方面，上本周五大品種周消費量降幅6%；其中建材消費環(huán)比降幅13.1%。受假日影響，伴隨供應水平降幅擴張，庫存環(huán)比節(jié)后環(huán)比累庫，使得周表觀消費量明顯下移，這與市場采購情緒不佳，行情偏弱有較大關系。后市來看，若補庫推動消費好轉，將提振市場情緒，進而支撐價格觸底企穩(wěn)。但若降水對運輸和開工影響超出預期，市場補庫節(jié)奏提升緩慢，將使得鋼價延續(xù)弱勢回調趨勢，市場價格將延續(xù)弱勢運行。 | ||
熱卷(HC) | 本周熱卷主力2310合約弱勢運行，整體維持空頭表現(xiàn)，期價跌破3700一線關口附近，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)跟隨調整。本周熱軋產量稍有下降，主要降幅地區(qū)在東北和中南地區(qū)，原因為TG近期不飽和生產；LG其他品種產量有所恢復，熱軋產量相對減少。Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至5月4日，熱卷周度產量318.36萬噸，環(huán)比下降0.7%。庫存端，熱卷廠庫上升1.6萬噸至92.95萬噸，本周廠庫小幅增庫，基本上以正常出貨為主。綜合來看，五一節(jié)中因假期因素影響，多數(shù)區(qū)域廠發(fā)限制，庫存環(huán)比累增。其余區(qū)域因廠庫前移，資源轉移至市場、終端或貿易商手中等因素而廠庫環(huán)比下降；社庫上升15.79萬噸至264.86萬噸。需求端，板材消費環(huán)比降幅3.7%，板材消費繼續(xù)轉弱。從月環(huán)比表現(xiàn)來看，現(xiàn)階段受供應緊縮和去庫收窄影響，周消費水平明顯下滑，市場情緒偏弱。綜合來看，熱卷庫存繼續(xù)回升，短期消費依然偏弱，熱卷價格延續(xù)承壓運行為主，卷螺差將繼續(xù)收窄。 | ||
鋁(AL) | 本周滬鋁主力震蕩下行，周五收于18320元/噸，周跌幅0.81%。倫鋁連續(xù)下行，周五行至2297美元/噸，周跌幅2.46%。宏觀面，美聯(lián)儲加息25個基點的決議如期落地，銀行業(yè)危機又再度升級，歐洲央行利率協(xié)議如期放緩加息步伐后給予市場部分信心，但歐洲央行行長拉加德明確表示不會暫停加息，加息風波變數(shù)仍存，市場避險情緒依然濃厚。國內供應端，國內電解鋁供應端緩慢增長，雖然云南第三輪限電暫未擴大至電解鋁企業(yè)，但市場對此仍有擔憂，豐水期來臨之前復產壓力不大，持續(xù)關注當?shù)仉娏η闆r；成本端，預焙陽極市場大跌，電解鋁成本重心繼續(xù)下移。消費端，據(jù)調研顯示近期鋁加工行業(yè)新增訂單明顯轉弱，對于5月份悲觀情緒開始占據(jù)主導，對需求復蘇預期落空。庫存端，周四公布的SMM鋁錠社會庫存83.5萬噸，較上周四下降1.8萬噸，鋁社會庫存維持去庫狀態(tài)，電解鋁保持去庫趨勢。綜合來看，節(jié)后鋁價利空因素較多，預計短期滬鋁或承壓運行為主，但低庫存支撐下鋁價底部空間相對有限。持續(xù)關注宏觀方面及云南供應端方面的消息。 | ||
鋅(ZN) | 本周滬鋅主力維持震蕩，周五收于21285元/噸，周漲幅0.02%；倫鋅維持低位盤整走勢，周五行至2651美元/噸，周漲幅0.19%。宏觀面，美聯(lián)儲加息25個基點的決議如期落地，銀行業(yè)危機又再度升級，歐洲央行利率協(xié)議如期放緩加息步伐后給予市場部分信心，但歐洲央行行長拉加德明確表示不會暫停加息，加息風波變數(shù)仍存，市場避險情緒依然濃厚。海外市場，近期LME整體庫存總量仍維持增長，歐美需求持續(xù)走弱，歐洲現(xiàn)貨升水快速滑落，后續(xù)需謹慎集中交倉的風險。國內供應端，除內蒙古地區(qū)外，其他地區(qū)鋅礦加工費多數(shù)滑落，冶煉廠理論單噸收益減少。近期云南限電減產體量較小，目前對國內相對寬松供應格局影響不大。消費端，目前現(xiàn)貨市場仍較疲軟，下游前期基本剛需采購為主，主流下游開工均有下滑跡象。庫存端，周五公布的鋅錠庫存11.80萬噸，較上周五增加0.31萬噸，節(jié)前鋅價走勢下行，部分下游企業(yè)補庫驅動社庫去化，當下庫存波動主要受下游階段性補庫的影響。整體來看，在供應暫時相對充足而消費并不明朗的情況下，鋅價基本面支撐有限，而宏觀面氛圍偏空，預計短期鋅價偏弱運行。 | ||
鉛(PB) | 本周滬鉛主力小幅上揚，周五收于15345元/噸，周漲幅0.59%。倫鉛重心下行，周五行至2121美元/噸，周跌幅1.37%。宏觀面，美聯(lián)儲加息25個基點的決議如期落地，銀行業(yè)危機又再度升級，歐洲央行利率協(xié)議如期放緩加息步伐后給予市場部分信心，但歐洲央行行長拉加德明確表示不會暫停加息，加息風波變數(shù)仍存，市場避險情緒依然濃厚。國內供應端，近期原生鉛與再生鉛供應增減并存，原生鉛交割品牌檢修預期增多，再生鉛則有較多恢復與新增，整體供應壓力有限。需求端，鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季影響加劇，經銷商采購下降，多數(shù)企業(yè)成品庫存增加，企業(yè)順勢減產。庫存端，周五鉛錠社會庫存2.72萬噸，較上周五增加0.11萬噸，下周為滬鉛2305合約交割前一周，交倉貨源將繼續(xù)轉運至交割倉庫，鉛錠社會庫存仍有上升空間。綜合來看，原生鉛與再生鉛供應增減并存，鉛消費淡季持續(xù)，基本面多空因素交織，短期滬鉛料維持震蕩態(tài)勢。 | ||
鐵礦石(I) | 假期期間內，港口現(xiàn)貨市場基本隨著國內的假期處于休息的狀態(tài)，遠期現(xiàn)貨市場活躍度也相對較弱，其中勞動節(jié)當天海外多區(qū)域也處于假期狀態(tài)市場活躍度幾乎為零，而之后隨著海外休假結束少數(shù)國際市場參與者回歸市場鐵礦石衍生品市場流動性略有回歸，但是實貨市場整體表現(xiàn)依舊較為冷清，未有實質性成交發(fā)現(xiàn)。本周鐵礦石供需基本面依舊延續(xù)供給改善需求回落趨勢。詳細來看，周一公布的全球鐵礦石周度發(fā)運了超過3000萬噸，環(huán)比增加60多萬噸，為今年以來的偏高水平，其中澳洲、巴西供給增量明顯，澳巴以外的國家因節(jié)奏問題發(fā)運小幅回落；而需求度端受下游需求偏弱、鋼廠資金壓力等問題，鐵水降幅加速，預計本期247鋼廠鐵水下降3-4萬噸；鐵礦石短期的供給逐漸寬松，但考慮到前期臺風影響，該周期內到鐵礦石到港仍處于較低水平，預計本周45港口庫存可能延續(xù)去庫趨勢，降幅較上周將會明顯收窄，但不排除假期間鋼廠提貨速度放緩，港口出現(xiàn)小幅累庫現(xiàn)象，同時在港船舶數(shù)量也將由上周的大幅下降轉為小幅波動。本周鐵礦石主力2309合約表現(xiàn)承壓運行，期價維持弱勢整理格局，跌破700一線整數(shù)關口，短期或延續(xù)空頭表現(xiàn)。 | ||
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 本周原油主力合約期價收于495.1元/桶，較上周下跌9.9%。對美國再次加息的預期蓋過了本月生效的歐佩克及其減產同盟國進一步減產決定影響，加之相關經濟數(shù)據(jù)不及預期，市場對經濟前景悲觀，油價大幅下挫。供應方面，5月OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2023年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止4月28日當周錄得1230萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國煉廠春季檢修結束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費將回升。國內方面，截至4月27日，國內主營煉廠平均開工負荷為75.91%，較4月中旬下跌1.51%。5月上旬惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置、長慶石化、遼陽石化及烏魯木齊石化全廠仍處檢修期內，哈爾濱石化或進入檢修，鎮(zhèn)海煉化3#常減壓裝置或結束檢修。由于成品油需求預期較好，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月3日當周，平均開工負荷為65.83%，較上周上漲1.46%。下周山東地煉暫無檢修計劃，多數(shù)煉廠負荷或保持平穩(wěn)為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩(wěn)為主。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端有回暖預期，但市場心態(tài)持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 本周燃料油主力合約期價收于2720元/噸，較上周下跌10.59%。低硫主力合約期價收于3596元/噸，較上周下跌7.68%。供應方面，受運費下降提振，預計到達亞洲套利的燃料油可能會增加。5月抵達新加坡的西方低硫燃料油供應量在100-140萬噸之間，而4月的到貨量為大約100萬噸。但在原料端供應收縮的影響下，預計燃油供應維持低增速。需求方面，市場對中國經濟復蘇預期仍較樂觀，但美聯(lián)儲加息令經濟衰退憂慮持續(xù)，宏觀利空因素持續(xù)擾動。此外，海運消費有走弱趨勢，預計燃料油需求端短期內或仍難尋支撐。本周期中國沿海散貨運價指數(shù)為1072.5，較上周期下跌1.7%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為964.49，較上周期上漲3.2%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2061.9萬桶，比上周期減少244.1萬桶，環(huán)比下跌10.59%。目前燃料油供強需弱，期價或將呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢。 | ||
PVC(V) | 本周兩個交易日PVC期貨09合約下跌為主。海外宏觀經濟預期偏弱，PVC供需面暫無較大亮點，下周PVC期貨或將繼續(xù)偏弱震蕩。從宏觀來看，海外美聯(lián)儲、歐洲央行加息符合預期，短期市場繼續(xù)關注海外中小銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性問題。國內房地產“保交樓”等繼續(xù)推進，PVC下游需求以平穩(wěn)看待。因此我們認為PVC小幅下跌為主，等待下游企業(yè)重新補庫，PVC期貨才將反彈。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PVC整體開工負荷率76.13%，環(huán)比提升4.40%，其中電石法PVC開工負荷率73.52%，環(huán)比提升6.49%；乙烯法PVC開工負荷率85.06%，環(huán)比下降2.75%。下周新疆天業(yè)等三套裝置計劃檢修，下周檢修損失量略增加。需求方面，下游企業(yè)剛需采購為主，關注補庫節(jié)點。出口方面，PVC出口仍存少量利潤?，F(xiàn)貨價格方面，周五華東主流現(xiàn)匯自提5800-5900元/噸，期貨主力合約和現(xiàn)貨基本平水。綜合來看，下周由于仍有部分裝置檢修，PVC行業(yè)開工負荷率相對歷史水平仍偏低，而下游制品訂單較為平淡，海外宏觀經濟預期較弱，PVC期貨將偏弱震蕩，建議暫時等待機會。 | ||
瀝青(BU) | 本周瀝青主力合約期價收于3544元/噸，較上周下跌5.08%。供應方面，截止5月3日，國內79家瀝青企業(yè)產能利用率為32.1%，環(huán)比下降3.4%。下周山東及華北個別煉廠持續(xù)轉產以及檢修，帶動產能利用率下降，預計產能利用率將下降至35.3%。需求方面，國內多地降雨頻繁對公路項目施工形成明顯阻礙，疊加資金面偏緊，瀝青剛性需求持續(xù)受限。截止5月2日，國內54家瀝青企業(yè)出貨量為46.1萬噸，環(huán)比增加0.4%。隨著公路項目施工的增加，瀝青剛需將會改善，但需求增量相對有限，預計瀝青價格以偏弱運行為主。 | ||
塑料(L) | 本周塑料期貨主力09合約下跌1.74%。從成本來看，本周美聯(lián)儲、歐洲央行等如期加息，投資者對海外經濟預期較弱，國際油價整體下跌，塑料成本支撐較弱，塑料期貨跟隨原油波動。不過近期國際原油跌幅過快，若下周市場情緒趨于穩(wěn)定，原油短線或將技術性反彈，塑料期貨繼續(xù)下跌空間不大。從供需來看，5月5日PE裝置檢修占比7.8%，LLDPE生產比例39%。不過上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力偏大，周五主要生產商庫存水平在87萬噸。下周上游石化企業(yè)將去庫存為主。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。需求方面，地膜訂單減弱，其它領域需求穩(wěn)定?，F(xiàn)貨方面，周五華北地區(qū)LLDPE價格在8050-8250元/噸，基差偏高。綜合來看，海外宏觀經濟預期較弱，上游聚烯烴庫存水平偏高，但仍需關注國際原油是否技術性反彈，加上09合約對應的基差偏高，塑料期貨繼續(xù)下跌空間不大，下周塑料期貨仍將跟隨原油波動。建議暫時觀望。 | ||
聚丙烯(PP) | 本周PP期貨主力合約09合約低開后偏弱震蕩。從成本來看，本周國際原油震蕩下跌，但若市場情緒趨于穩(wěn)定，下周國際原油或將技術性反彈，因此下周關注上游原油走勢。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，近期PP檢修產能占比18.3%。PP裝置檢修損失量較高，不過PP上游生產企業(yè)庫存有所累積，庫存壓力偏高。進口方面，海外供應商對華報盤較少，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，近期國內PP現(xiàn)貨價格回落，關注出口是否增加。需求方面，下游目前仍面臨新增訂單不足，拉絲PP需求偏弱?，F(xiàn)貨方面，周五華北拉絲主流價格在7300-7430元/噸，而山東地區(qū)PP粉料價格多在7150-7200元/噸，粒料和粉料價差不大。綜合來看，海外宏觀經濟預期較弱，不利于大宗商品價格，不過PP期貨下跌至PP粉料價格附近，加上近期裝置檢修維持高位，PP期貨繼續(xù)下跌空間不大， PP期貨將偏弱震蕩運行。建議暫時等待機會。 | ||
焦炭(J) | 本周焦炭期貨主力(J2309合約)探底回升，成交良好，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情繼續(xù)下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2390元/噸(-100)，期現(xiàn)基差296元/噸；焦炭總庫存935.6萬噸(+19.8)；焦爐綜合產能利用率76.53%(-1.54)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-90.6)。綜合來看，近日河北、山東主流鋼廠對焦炭開啟第六輪提降，累計降幅500-600元/噸?？紤]到煉焦煤行情仍處于下跌趨勢中，雙焦市場信心低迷，市場觀望情緒濃厚。上游方面，焦企開工率回落，較大部分限產20%-30%，少數(shù)限產達到50%。盡管由于原料端煉焦煤價格連續(xù)下跌，焦企成本下移明顯，盈利能力較好，但短期內焦企提產意愿普遍較低。下游方面，鋼價震蕩趨弱終端成材消費市場并無起色。由于鋼廠虧損的情況較為嚴重，檢修范圍有進一步擴大的趨勢，焦炭采購量明顯下降。我們認為，前期焦炭市場行情在鋼廠高需求的支撐下維持了較長時間的穩(wěn)定。考慮到粗鋼產量調控的政策影響，焦炭需求或已經見頂?？紤]到煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產能過剩、成材需求表現(xiàn)始終不及預期等利空因素的證實，焦炭行情很難從弱勢格局中走出來。預計后市將偏弱運行，重點關注成材市場情緒及鋼廠聯(lián)合減產的情況。 | ||
焦煤(JM) | 本周焦煤期貨主力(JM2309合約)探底回升，成交活躍，持倉量大增。現(xiàn)貨市場近期行情弱穩(wěn)運行，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1660元/噸(-40)，期現(xiàn)基差334.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存191.87萬噸(+1.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.9天(+0.1)。綜合來看，近期煉焦煤現(xiàn)貨市場行情較大幅度下跌，市場悲觀情緒蔓延，行情止跌或為時尚早。上游方面，煤礦維持正常生產，銷售壓力較大，庫存累積較為明顯。汾渭監(jiān)測本周樣本煤礦原煤庫存周環(huán)比增加24.85萬噸至436.87萬噸。下游方面，鋼焦企業(yè)需求表現(xiàn)疲軟，采購積極性較差。焦化企業(yè)為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。值得注意的是，鋼廠大面積減產已經得到數(shù)據(jù)印證，終端需求實質性下降。進口方面，蒙古焦煤市場行情弱勢運行，甘其毛都口岸發(fā)往內地的車輛顯著減少，五一假期市場成交氛圍冷清。不過隨著澳洲和俄羅斯煤礦產量的恢復，海運進口煤發(fā)運量增加。我們認為，黑色產業(yè)鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場供應并不緊張，后續(xù)行情發(fā)展的關鍵仍在于成材消費表現(xiàn)。預計后市將偏弱運行，重點關注焦化企業(yè)生產開工率的變化。 | ||
白糖(SR) | 本周鄭糖主力價格震蕩回落，周五收于6925元/噸，周跌幅1.56%。周四ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅1.67%，收盤價25.54美分/磅。國際方面，短期原糖價格出現(xiàn)高位回頭。但巴西國家食品供應公司發(fā)布報告表示，巴西2023年甘蔗種植面積降至12年以來新低，為2011年以來最低水平，主要因為部分種植甘蔗的土地被轉種收益更好的大豆和玉米。但由于天氣條件改善，甘蔗產量將增長5.4%，至6.101億噸，糖產量將達3704萬噸，增長6%。糖產量預期處于市場預期區(qū)間的低位。國內方面，根據(jù)公布產銷數(shù)據(jù)，已公布數(shù)據(jù)的廣東產糖量51.84萬噸，同比減少2.35萬噸，銷量42.4萬噸，同比增加5.457萬噸，庫存9.44萬噸，大幅低于上年的17.26萬噸，市場預期國內產糖在910至930萬噸之間，繼上年度減產后再次減產。國內食糖消費強勁恢復，整體表現(xiàn)尚可。而隨著原糖上漲配額外進口補充國內食糖供給，加上內外價差倒掛，短期國內糖價將補漲修復價差。另一方面國家海關公布數(shù)據(jù)顯示，3月國內進口食糖7萬噸，同比減少5.17萬噸，減幅42.48%。2023年1至3月累計進口95萬噸，同比增加1.15萬噸，增幅1.23%，2022/23榨季累計進口272.2萬噸，同比減少4.62萬噸，減幅1.67%。從進口數(shù)據(jù)看，受配額制度的制約同比變化不大，從量上看對國內供應影響有限，但從這期間外盤走勢可以看到，進口成本不斷提升，對國內糖價形成支撐作用，糖價仍將保持偏強運行。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 本周玉米主力合約震蕩下跌，收于2602元/噸。國內方面，東北地區(qū)中儲糧輪換接近尾聲，對市場心態(tài)有所影響。貿易商銷售心態(tài)一般，出貨積極性較高；華北地區(qū)本地貨源供應增加，疊加東北貨源補充，市場供應相對寬松。需求端來看，由于基層余糧不足深加工企業(yè)到貨量低位，現(xiàn)階段深加工庫存不斷下降?，F(xiàn)階段深加工企業(yè)開機率仍維持下降，深加工企業(yè)提價收購意愿不強，多以隨采隨用為主，整體深加工需求仍較為清淡。飼料養(yǎng)殖端，近期豬價有所回暖且市場二次育肥現(xiàn)象有所增加，不過考慮到小麥等替代品供應充足，飼料企業(yè)采購心態(tài)較為謹慎多以隨用隨采為主。綜合來看隨著基層售糧進度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里，持糧成本的增加將對玉米價格形成一定支撐。不過替代品如小麥及進口玉米供應也較為充足，且玉米下游需求仍較為疲軟疊加宏觀氛圍偏弱也使得玉米價格受到抑制，預計玉米區(qū)間震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 本周豆粕承壓3500元/噸，美豆新作播種開局進度較快，截至4月30日當周，美豆種植率為19%，去年同期為7%，五年均值為11%，中西部地區(qū)天氣整體良好，未來一周此前偏干的堪薩斯地區(qū)降水有所增加，短期缺乏天氣支撐，巴西方面，目前巴西大豆收割已近尾聲，收割壓力或邊際減輕，貼水報價出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。阿根廷方面，阿根廷大豆展開收割，阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優(yōu)惠匯率政策，以刺激農戶銷售，階段性供應有所增加。3-6月為巴西大豆出口高峰期，目前銷售進度依然偏慢，關注出口兌現(xiàn)情況，全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓。國內方面，前期通關延誤大豆或在4月下旬逐步到港，加之5、6月份進口大豆到港量偏高，到港壓力大幅增加，油廠壓榨量逐步上升，截至4月28日當周，大豆壓榨量為176.31萬噸，高于上周的153.93萬噸，五一節(jié)前備貨帶動豆粕提貨走高，本周豆粕庫存下降，截至4月28日當周，國內進口大豆庫存為318.67萬噸，環(huán)比增加11.49%，同比減少6.30%，豆粕庫存為21.29萬噸,環(huán)比減少10.70%,同比減少38.52%，預計五月份豆粕將進入累庫階段。豆粕維持底部震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，油廠壓榨處于偏低水平，同時油脂消費偏弱，本周豆油庫存小幅上升，截至4月28日當周，國內豆油庫存為71.99萬噸，環(huán)比增加8.17%,同比減少11.06%，5月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 本周棕櫚油依托6700元/噸探底回升，4月份馬棕進入增產周期，但是開齋節(jié)假期對馬棕產量帶來拖累，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，4月馬棕產量較上月同期減少8.9%，此外，進口國需求放緩抑制馬棕出口空間，4月馬棕出口明顯放緩， ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示4月馬棕出口較上月同期減少18%/21.2%，4月份馬棕庫存不排除小幅下滑可能，但中期仍將維持累庫格局。印尼方面，5月1日起印尼政府將棕櫚油國內市場義務（DMO）由每月45萬噸下調至30萬噸，但印尼政府放寬了一些食用油產品的比例，此外還將恢復此前凍結的約300萬噸的棕櫚油出口許可證，印尼棕櫚油出口供應壓力階段性增加。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，棕櫚油供應壓力有所減輕，截至4月28日當周，國內棕櫚油庫存為77.44萬噸，環(huán)比減少9.46%，同比增加157.79%，棕櫚油整體維持震蕩走勢。 | ||
菜籽類 | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時豆菜粕價差處于高位，短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅下降，截至4月28日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.55萬噸,環(huán)比減少26.19%,同比減少69.73%。隨著進口大豆到港壓力顯現(xiàn)，關注豆菜粕縮小行情。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油庫存延續(xù)回升，短期供應較為寬松，截至4月28日，華東主要油廠菜油庫存為29.22萬噸，環(huán)比增加2.49%,同比增加43.17%。但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，關注豆菜油價差擴大。 | ||
雞蛋(JD) | 本周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅0.84%，周五收于4142元/500kg。全國雞蛋價格多數(shù)穩(wěn)，雞蛋主產區(qū)均價4.57元/斤，較上一日價格下跌0.03元/斤，跌幅0.65%，主產區(qū)順勢出貨，成交穩(wěn)定；主銷區(qū)均價4.67元/斤，較上一日價格下跌0.04元/斤，跌幅0.85%，主銷區(qū)市場走貨順暢。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為 11.88 億只，環(huán)比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環(huán)比增幅近 17%，因雞蛋價格走弱，養(yǎng)殖單位淘雞積極性提升，月內淘雞量環(huán)比增多。需求方面，五一過后，市場暫無節(jié)假日提振，加之南方氣溫升高、降雨量增多，空氣濕度提升不利于雞蛋存儲，下游環(huán)節(jié)為規(guī)避風險，對雞蛋僅維持剛需，市場需求或進入淡季。預計節(jié)后雞蛋價格震蕩偏弱運行。 | ||
蘋果(AP) | 本周蘋果主力合約偏強運行，周漲幅1.77%，周五收于8775元/噸。山東棲霞產區(qū)果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區(qū)果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截止5月4日全國主產區(qū)庫存剩余量為345.31萬噸，單周出庫量32.60萬噸。山東產區(qū)庫容比為31.13%，較上周減少2.41%。山東產區(qū)走貨速度相比上周稍有放緩，但整體走貨仍較為可觀。陜西產區(qū)庫容比為26.34%，較上周減少1.99%。本周陜西產區(qū)走貨放緩。周內副產區(qū)小冷庫基本清庫，大庫剩余貨源多以客商按需調貨為主。去庫速度增加，預計短期內蘋果價格維穩(wěn)。 | ||
生豬(LH) | 本周生豬主力合約偏弱震蕩，收于16165元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為14.31元/公斤，較前日均價下跌0.24元/公斤?，F(xiàn)階段散戶出欄積極性一般，五一節(jié)期間養(yǎng)殖端二育進場多以詢價為主，而需求端五一假期結束屠宰量回落，預計短期生豬現(xiàn)貨價格支撐較弱。中長期來看，母豬方面根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)3月能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.95%，母豬存欄連續(xù)5個月環(huán)比下跌。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環(huán)比增長態(tài)勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的生豬生產指標有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節(jié)性規(guī)律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說7月合約面臨的基本面壓力或有所好轉，不過考慮到近期二育增多則會對后期供應形成壓力，使得市場擔憂后期反彈高度。消息方面，由于豬糧比過度下跌二級預警國家將啟動第二批收儲工作對短期市場情緒有所提振，建議觀望為宜。 | ||
花生(PK) | 本周花生期貨主力偏強震蕩，收于10690元/噸?，F(xiàn)階段各產區(qū)余量有限基層上貨量較少，且貿易商持貨觀望情緒較重，市場供應整體偏緊。新作方面，河南春花生開始陸續(xù)播種，受小麥占地的影響，預計春花生播種面積將繼續(xù)縮減。進口方面，蘇丹爆發(fā)武裝沖突使得市場擔憂進口量，不過當前我國進口的大部分蘇丹花生米已到港或已離開蘇丹港口，但預計對整體進口量的影響較為有限；不過對于后期來說，武裝沖突使得后期進口量充滿變數(shù)，后期花生進口量面臨減少的風險。需求端，臨近五一市場備貨意愿增加，但高價收購接受度仍較低；而受到花生油、花生粕的價格仍維持穩(wěn)中偏弱影響使得油廠壓榨利潤仍較差，截止到4月27日當周花生油廠加工利潤為-489.5元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，油廠收購意愿較差，整體油廠暫無明顯動態(tài)按需采購為主。綜合來看產區(qū)余量偏低、春花生種植面積不及預期及蘇丹武裝沖突都對盤面提供一定支撐，不過油廠壓榨利潤持續(xù)欠佳需求偏弱持續(xù)對花生價格形成抑制，建議以震蕩思路對待為主。 | ||
棉花及棉紗 | 本周鄭棉主力合約偏強運行，周五收于15995元/噸，周漲幅3.29%。周四ICE美棉主力合偏強運行，盤中漲幅3.66%，收盤價81.76美分/磅。國際方面，美國USDA銷售出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，提振美棉期價上漲。截止4月27日當周美國市場年度出口銷售凈增23.13萬包，較之前一周增加19%，較前四周均值增加65%。美國棉花出口裝船41.4萬包，較之前一周增加4%，較此前四周均值增加30%，其中中國出口裝船10.72萬包。國內方面，截至4月23日當周，公路出疆棉運輸量總計9.83萬噸，環(huán)比增加0.4萬噸，增幅4.3%；同比增加6.9萬噸，增幅235.2%運費價格周內也出現(xiàn)小幅上漲，主要因汽運車次減少。從當前的產業(yè)端來看，新年度受積溫偏低影響，北疆棉花播種進度緩慢，相較于以往推遲10-15天。南疆受沙塵暴及冰雹等惡劣天氣影響，部分棉田受災，但目前的時間節(jié)點仍可進行補種。預計棉花價格區(qū)間震蕩為主，后續(xù)需關注植棉面積和產區(qū)天氣的變化。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394）,段恩文 | ||
